周艾琳 戴金鴻 繆琦 閻彥

 

　　成也石油，敗也石油栅告。對于那些石油高度依賴(lài)國家睦柏，油價(jià)上漲，釀就了石油富國的傳奇；油價(jià)低迷，則滋生了經(jīng)濟和財政萎靡不振的隱患。

 

　　就在剛剛過(guò)去的9月豆混，沙特主權財富基金開(kāi)始了今年以來(lái)的第二輪贖回嚼隘，一年撤資總額或超700億美元伤提，原因是油價(jià)暴跌導致其石油收入下降却师、財政壓力攀升。

 

　　緊接著(zhù)，彭博社預測稱(chēng)尸饵，管理8300億美元資產(chǎn)的挪威主權財富基金最早可能明年會(huì )開(kāi)始撤資剪返。因為近幾年挪威政府一直利用不斷增長(cháng)的石油出口收入填補財政赤字源请，但去年國際油價(jià)暴跌近50%盆阴，挪威政府的石油相關(guān)稅收劇減42%，明年的政府預算可能入不敷出旅峰。

 

　　跌跌不休的油價(jià)究竟何時(shí)才能見(jiàn)底反彈草丧？經(jīng)濟下滑和入不敷出現象會(huì )否在產(chǎn)油國產(chǎn)生“共振”座姊？石油美元體系是否真的要崩潰厉萝？

 

　　國際貨幣基金組織[微博](IMF[微博])研究部副主管吉安瑪麗·亞米萊西法拉帝日前接受《第一財經(jīng)日報》專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)特別表示了對油價(jià)以及產(chǎn)油國的擔憂(yōu)。“大型新興市場(chǎng)經(jīng)濟體的表現差于預期忌栅，如油價(jià)和大宗商品價(jià)格下降诊踢、地緣政治壓力等都是主要矛盾。巴西今年經(jīng)濟增速預計下滑3%，俄羅斯將下滑近4%，這對于新興市場(chǎng)國家而言是很糟糕的。”

 

　　產(chǎn)油國主權財富基金或紛紛撤資

 

　　石油美元(Petro-dollar)是指上世紀70年代中期石油輸出國由于石油價(jià)格大幅提高后增加的石油收入。數據顯示，中東產(chǎn)油國擁有全球主權財富基金的45%尔桥，其主要資金來(lái)源是石油等資源類(lèi)商品出口爬稀。

 

　　自去年油價(jià)開(kāi)始下跌以來(lái)厨价，沙特貨幣管理局的外匯儲備已下降近730億美元富碌，原因是該國政府維持支出以支撐經(jīng)濟雷袋，并為其在也門(mén)的軍事行動(dòng)買(mǎi)單雕零。

 

　　全球經(jīng)濟低迷，石油供過(guò)于求，價(jià)格暴跌，目前仍反彈乏力盈被。就在年初油價(jià)慘遭“腰斬”之際薯泥，沙特王子阿爾瓦利德·本·塔拉(2.6929, 0.0000, 0.00%)爾還堅稱(chēng)：“油價(jià)很難再重回100美元／桶乖演，但沙特絕對不會(huì )減產(chǎn)圃伶。”

 

　　這種堅持源自于同美國“頁(yè)巖氣革命”對賭的決心哥吼。“我們可以看看到底有多少頁(yè)巖氣生產(chǎn)公司倒閉获高。盡管油價(jià)腰斬對我們影響不小，但我們將暫時(shí)維持現狀，看看到底還會(huì )出現多少新增產(chǎn)量，畢竟油價(jià)下挫會(huì )讓很多新項目寸步難行。”沙特王子稱(chēng)。

 

　　去年8月，美國從OPEC進(jìn)口的石油比例降至40%，創(chuàng )1985年5月以來(lái)新低。

 

　　沙特的“固執”從某種程度上也讓油價(jià)和其他產(chǎn)油國的財政收入遭了殃云拔，挪威就是突出代表。

 

　　彭博社預計耗再，挪威主權財富基金最早可能明年就會(huì )開(kāi)始撤資荐健，面對油價(jià)大跌的沖擊厨摔，這只規模名列全球前茅的主權財富基金資金來(lái)源告急，越來(lái)越有可能改變過(guò)去20年擴大規模的走向，它正是石油美元開(kāi)始枯竭的最新佐證。

 

　　近年來(lái)，挪威政府一直利用不斷增長(cháng)的石油出口收入填補財政赤字，同時(shí)擴大本國主權財富基金的規模赋禁。去年國際油價(jià)暴跌近50%较曼，挪威政府的石油相關(guān)稅收劇減42%，明年的政府預算可能入不敷出。

 

　　對于被迫拋售資產(chǎn)一說(shuō)，挪威主權財富基金資產(chǎn)策略的首席投資官斯堪柯(OeyvindSchanke)上月接受媒體采訪(fǎng)時(shí)予以否認，但該基金吸納的資金已經(jīng)開(kāi)始減少，今年上半年流入資金僅170億挪威克朗(8.0746, -0.0640, -0.79%)(1挪威克朗約合0.12美元)，而過(guò)去十年平均每季度流入600億克朗。

 

　　今年2月，挪威央行[微博]行長(cháng)奧爾森(OeysteinOlsen)表示，若油價(jià)徘徊在每桶60美元，挪威主權財富基金的資金凈流入“可能會(huì )畫(huà)上休止符”。

 

　　“犧牲國”接踵而至

 

　　其實(shí)，誰(shuí)也沒(méi)能料到原油價(jià)格會(huì )在如此低位保持這么長(cháng)時(shí)間佃贞，“犧牲國”也接踵而至，尤其是以原油出口為主要經(jīng)濟來(lái)源的主權國家哪野。

 

　　進(jìn)入2015年完丽，原油價(jià)格已經(jīng)基本穩定在50美元/桶附近，且難以形成有效突破吉文。截至10月7日北京時(shí)間21時(shí)，布倫特原油為51.70美元／桶。

 

　　如果以金融危機后的高位為基準計算，布倫特原油價(jià)格已經(jīng)從128.4美元跌至目前的51.83美元，跌幅達到59.63%。

 

　　面對如此巨幅下跌贪庙，沙特“面露難色”。石油和天然氣產(chǎn)值大約占沙特國內生產(chǎn)總值(GDP)的50%、占出口收入的85%。同時(shí)暇韧，沙特政府約90%的財政收入來(lái)源于石油銷(xiāo)售。

 

　　截至7月底婶伊，沙特貨幣署持有的外匯儲備已經(jīng)從去年年中的峰值7460億美元減少至6690億美元指蚁。

 

　　業(yè)內人士則認為，外匯儲備下降和國內債務(wù)刚鹤，可能導致沙特今年的預算赤字達到GDP的20%惯醇，接近1400億美元。

 

　　與此同時(shí)趴荸，一直“不差錢(qián)”的沙特也于今年兩度發(fā)行債券以彌補財政虧空，這也是沙特近8年來(lái)首度發(fā)行主權債券。

 

　　這一赤字和沙特過(guò)去10年內接近GDP20%的財政盈余形成鮮明對比。而財政赤字也將代替財政盈余成為沙特的“新常態(tài)”。

 

　　資本經(jīng)濟公司(CapitalEconomics)預計，2015年沙特政府的收入將降低820億美元畜紧，這相當于國內生產(chǎn)總值的近8%。國際貨幣基金組織(IMF)預測虎挚，沙特的財政赤字還將持續到2020年。

 

　　此外，挪威是世界第七大石油出口國和第二大天然氣出口國。石油占挪威GDP的近四分之一猬腰、財政收入近30%，以及挪威出口總額的一半左右擅羞。石油資源對于挪威而言，是其高福利的最主要來(lái)源闹丐。

 

　　由于油價(jià)持續低迷，油氣在總出口占比中超過(guò)50%的挪威出現了前兩個(gè)季度的出口均為負增長(cháng)的情況棵辱。以挪威最大企業(yè)——國家石油公司(Statoil)為例子右木，該公司今年二季度稅前收入為224億克朗(約合28億美元)，較2014年同期減少了99億克朗憔维，降幅近45%。

 

　　挪威統計局的一份調查顯示莫杈，2015年挪威油氣勘探和開(kāi)采投資同比將下降11%至1901億挪威克朗，2016年還將進(jìn)一步下降3%摊磅。與之形成對比的是，過(guò)去的十年里镐捧，挪威油氣行業(yè)的投資增長(cháng)了近三倍。

 

　　據挪威統計局發(fā)布的2015年第一份經(jīng)濟分析報告汪奴，石油投資2015年將下降15.9%，2016年下降8.1%识颊，2017年下降2.7%，這將導致石油業(yè)失去3萬(wàn)人就業(yè)全释，相當于現有15.5萬(wàn)就業(yè)人數的20%。

 

　　萎靡不振的油價(jià)也影響了挪威經(jīng)濟桩奇。今年第二季度，挪威全國GDP增長(cháng)收縮0.1%朝蜘。挪威經(jīng)濟還將繼續下跌，預計今年GDP增長(cháng)率將從去年的2.3%下降至1.1%谍肤。

 

　　最為著(zhù)名的“犧牲國”則要數俄羅斯。由于原油大跌模燥，導致其經(jīng)濟遭受慘烈打擊，同時(shí)也使得盧布(61.1309, -0.1744, -0.28%)不斷貶值男韧，海外資金呈現持續流出跡象。

 

　　全球最大的鋁生產(chǎn)商俄羅斯鋁業(yè)(Rusal)副總裁奧列格·穆哈麥德申在接受《第一財經(jīng)日報》專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，由于石油用美元結算，而俄羅斯統計財政收入卻采用盧布琢播，因此，即使油價(jià)或其他商品下跌，通過(guò)盧布貶值就可以保證俄羅斯出口石油獲得的盧布收益基本不變海楔。不過(guò)貨幣貶值預期也進(jìn)一步打擊了俄羅斯對外資的吸引力。

 

　　數據顯示慈马，2014年共計有1515億美元從俄羅斯撤離，約為2013年的2.5倍温眉。

 

　　今年6月，俄羅斯政府還曾試圖根據60美元/桶的石油價(jià)格來(lái)制定2016年的財政收支八酒，但石油價(jià)格的再次下跌和盧布的貶值，讓這一計劃又一次破滅互聪。

 

　　10月2日，俄羅斯財政部部長(cháng)安東·西盧安諾夫在接受俄羅斯媒體采訪(fǎng)時(shí)表示雨席，油價(jià)下跌將迫使俄羅斯面對經(jīng)濟“新常態(tài)”，根據50美元/桶的油價(jià)水平制定財政計劃也屬樂(lè )觀(guān)赂乐。“GDP今年萎縮了4%，因此，財政收入占GDP的比例劇烈下降——從2014年的10.4%下跌到2016年的7.1%褒拧，石油天然氣相關(guān)收入從占比9.9%下降到9.4%，而這一趨勢在未來(lái)的數年內仍將持續下去刑巧。”

 

　　石油美元枯竭意味著(zhù)什么

 

　　當前，“犧牲國”最想問(wèn)的問(wèn)題恐怕極為一致——油價(jià)何時(shí)探底回升？

 

　　IMF預計，全球原油供過(guò)于求的狀況仍在持續曾蚊。盡管美國石油鉆塔數量?jì)H為2014年10月巔峰時(shí)期的一半，但OPEC的產(chǎn)量仍不斷上升，8月產(chǎn)量比OPEC所預設的3000萬(wàn)桶／日多出了150萬(wàn)桶／日瑰仔；此外，俄羅斯的產(chǎn)油量仍處于歷史高位。

 

　　更值得注意的是哼橡，聯(lián)合國[微博]安理會(huì )于7月一致通過(guò)伊朗核協(xié)議。這也意味著(zhù)诀浪，伊朗原油出口有望持續走強，IMF認為伊朗的原油庫存為3000萬(wàn)桶。解禁后黍檩，伊朗預計在未來(lái)兩年內的原油產(chǎn)量將以50萬(wàn)~80萬(wàn)桶/天的速度擴容。

 

　　基于期貨價(jià)格走勢躲庄，IMF預計，2015年的石油平均現價(jià)為51.62美元／桶，2016年為50.36美元／桶草教，2017年為55.42美元／桶。可見(jiàn)，油價(jià)回升前景渺茫循集。

 

　　石油美元枯竭意味著(zhù)什么？

 

 

　　除了油價(jià)等短線(xiàn)問(wèn)題贸桶，一個(gè)更深層次的問(wèn)題也在浮出水面——石油美元循環(huán)的減弱，意味著(zhù)受影響國家的財政收入以及GDP增長(cháng)都將受到負面影響英妓。有觀(guān)點(diǎn)認為，全球市場(chǎng)流動(dòng)性以及隨之而來(lái)的信貸評級問(wèn)題都可能浮出水面。

 

　　國際評級機構標準普爾公司日前在一份最新報告中說(shuō)湖洗，自去年6月以來(lái)，國際原油價(jià)格暴跌逾50%，在此背景下境肾，海灣國家整體經(jīng)濟增速放緩，市場(chǎng)避險情緒上升。標普調降了巴林和阿曼的主權信用評級译断，對巴林和沙特的評級展望為負面。

 

　　在去年11月便有疑問(wèn)稱(chēng)——到2025年，美國已經(jīng)完全實(shí)現了能源獨立鹉茉，大把美元不再從美國進(jìn)入俄羅斯、沙特等石油國家，而美元供應減少引宙，流動(dòng)性吃緊，全球市場(chǎng)將何去何從？

 

　　當時(shí)，花旗分析師指出屡立，“屆時(shí)，全球經(jīng)濟(尤其是企業(yè)債市場(chǎng))將會(huì )大受影響。而且有趣的是锤勉，如今石油美元短缺已經(jīng)開(kāi)始影響到美元企業(yè)債市場(chǎng)。企業(yè)債市場(chǎng)疲軟，不是因為供應增加，而是因為需求減少魁莉。”